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白酒年报|去年有一半酒企净利率在下滑 顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业陷亏损

2024-05-12 1:30:48 最近消息 万俟运锋

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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:浪头饮食/ 郝显

  “白酒行业正处于有史以来最为严峻复杂的发展时点”,在2023中国国际名酒博览会上,五粮液集团董事长曾从钦作出如此判断。

  去年二季度以来,白酒行业经历了春糖会遇冷、动销不及预期、渠道压货、经销商甩货、产品倒挂等问题。在这种情况下,行业开始进行新一轮洗牌,市场份额集中度进一步提升,中小酒企亏损加大,名酒及大酒企表现则相对平稳。

  2023年20家上市白酒公司实现4121.12亿元的营收,同比增长15.65%,与上年15.13%的总营收增速持平。实现净利润1551.46亿元,同比增长18.88%,增速同比下降1.45个百分点。

  总体平稳之下暗流涌动,高端酒增长保持稳健增长,全国化的次高端白酒则分化严重,不少公司出现明显的增长乏力状态,比如酒鬼酒营收下滑30.14%,水井坊营收仅增长6%。区域酒企由于有着稳定的基本盘,在大众宴席消费需求恢复的背景下,取得了不错的增幅。相比之下,以低端酒为主的小酒企,如金种子酒、皇台酒业已经陷入亏损。

  净利润:顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业陷亏损 五粮液毛利率不及泸州老窖

  2023年20家上市白酒公司实现净利润1551.46亿元,同比增长18.88%,与上年相比,增速下降1.45个百分点。

  贵州茅台占了上市白酒公司净利润的近一半,其次是五粮液,占到20%。虽然从营收排行来看,洋河股份营收高于山西汾酒,高于泸州老窖;但是净利润排名完全相反,泸州老窖远高于洋河股份和山西汾酒。

  这主要是因为泸州老窖高端产品占比高,从毛利率来看,泸州老窖高达88.3%,比山西汾酒及洋河股份高出13个百分点左右;泸州老窖净利率为43.95%,同样高出山西汾酒及洋河股份10多个百分点。

  值得一提的是,虽然同为高端酒代表,但是五粮液毛利率比泸州老窖低近13个百分点,净利率比泸州老窖低6个百分点。这可能是因为五粮液中低端产品收入规模较大所致。

  去年有3家白酒公司陷入亏损,分别是顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业,其中金种子酒和顺鑫农业2022年也在亏损,这三家公司均以低端产品为主,在白酒行业挤压式发展的大背景下,产品升级受阻的低端酒企将会遭遇发展困境。

  从净利润增长率来看,3家公司净利润下滑,分别为皇台酒业、酒鬼酒、老白干酒。此外,舍得酒业、水井坊、洋河股份净利润增速低于10%。

  去年净利润增长率超过20%的白酒企业有10家,剔除2022年净利润下滑的4家公司之后还剩6家,这6家公司连续两年净利润增速均超20%,分别为古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒、泸州老窖、天佑德酒、今世缘。

白酒年报|去年有一半酒企净利率在下滑 顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业陷亏损

  毛利率&净利率:去年有一半酒企净利率下滑 酒鬼酒、舍得酒业、老白干酒最严重

  2023年A股20家上市白酒公司毛利率中位数为75.12%,净利率中位数为24.18%。其中贵州茅台是唯一一家毛利率超过90%,净利率超过50%的上市白酒公司。

  从毛利率排名来看,TOP5分别是贵州茅台、泸州老窖、水井坊、古井贡酒、酒鬼酒,后三家为次高端白酒的代表,其中以水井坊最为典型,在公司此前的战略中,主推次高端以上产品,甚至砍掉了低端产品线。这使得其毛利率达到83.16%,仅次于泸州老窖排第三。但是公司净利率并不高,2023年为25.62%,与行业中位数持平,主要原因是为了推次高端以上产品,公司一直保持超高的费用率,2023年销售费用率达到26%,排行业前五。

  毛利率最低的是顺鑫农业,仅为31.8%,其次是金种子酒(40.32%)和伊力特(48.23%)。去年有7家公司毛利率在下滑,下滑比较严重的是舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。

  从净利率来看,TOP5分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒,三家高端酒企排在最前面。剔除掉三家亏损酒企之后,净利率最低的是岩石股份(维权)(5.19%)和天佑德酒(7.67%),此外金徽酒、老白干酒净利率也低于15%。

  去年有一半酒企净利率在下滑,剔除亏损的皇台酒业,下滑最严重的是酒鬼酒、舍得酒业、老白干酒。

  费用率:岩石股份、酒鬼酒销售费用率畸高

  上市白酒公司净利率高低与费用率有直接关系。

  2023年20家上市白酒公司销售费用率中位数为17.24%,有9家公司销售费用率超过20%,有两家超过30%,分别为岩石股份(44.25%)、酒鬼酒(32.22%),畸高的销售费用率极大拉低了净利率,这两家公司净利率分别为5.19%及19.36%。

  排在这两家公司之后的是老白干酒、古井贡酒、水井坊,其中水井坊为次高端白酒代表,古井贡酒为推进全国化的区域型酒企,老白干酒属于通过并购扩张的中低端酒企。无论是全国化还是产品升级都需要销售投入,在这方面,收入规模越小的酒企越被动。

  值得注意的是,头部酒企中洋河股份销售费用率最高,达到了16.26%,比上年增加2.38个百分点。而山西汾酒销售费用率为10.08%,同比降低2.9个百分点。这是山西汾酒净利率高于洋河股份的重要原因。

  此外,营收规模超过200亿的古井贡酒销售费用率达到26.84%,排到第四名。古井贡酒是区域白酒龙头,靠超高的费用率驱动次高端升级及省外拓展,不过这也拉低了古井贡酒的净利率。

  去年有三家公司在大幅提升销售费用率,分别为酒鬼酒、皇台酒业、今世缘,其中酒鬼酒营收下滑了30%,大量投放并没有带来增长。

  从管理费用来看,有5家公司管理费用率超过10%,分别为皇台酒业、天佑德酒、金徽酒、金种子酒、舍得酒业,酒鬼酒和口子窖管理费用率明显增加。

  销售费用和管理费用占了酒企绝大部分费用,这两项费用占营收比重中,岩石股份达到52.82%,其次是皇台酒业和酒鬼酒,均超过38%,此外天佑德酒和老白干酒也超过35%。

  排前列的公司主要有两类,一类是收入规模较小的中低端酒企,一类是次高端酒企,前者由于规模小少量投放就足以拉高费用率,后者为了打造品牌、推广产品,不得不大量投放,推动增长。

白酒年报|去年有一半酒企净利率在下滑 顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业陷亏损